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　　作家：木予

　　近日，大米杂粮教养加工企业十月稻田取得中国证监会国外司发布的境内未上市股份“全通顺”备案示知书。公告潜入，公司的五名鼓励拟将所合手统共约1.66亿股境内未上市股份调节为境外上市股份，并在港交所上市通顺，调节及上市完成后占已刊行股份总额约15.5%。

　　不外，利好音尘并未引起市集犀利响应。公告讦布后的五个往将来内，十月稻田的日均换手率仅为2.5%，日均成交量不卓绝630万股。收尾发稿日前收盘，公司每股价钱录得7.02港元，较刊行价已平直“腰斩”，最新市值约为73.60亿港元，与年头比较挥发超210亿港元。

　　基于招股书线路的每股成本和粗俗推算，B轮入股的云锋基金、红杉中国和CMC老本脚下均已浮亏39.2%，C轮参投的策然投资和中东主权基金穆巴达拉老本（Mubadala Investment Company，MIC）则辩认浮亏47.9%、53.1%。

　　据港交所登记的鼓励权利变动潜入，自2024年10月14日解禁以来，云锋基金如故累计减合手1795.87万股，合手股占已刊行有投票权股份比例从9.01%降至4.96%。早期陪跑的机构投资方启承老本也以8.35-9.62港元/股的价钱抛售了480.50万股，约将4437.77万港元落袋为安。

　　渠说念偏科上市即变脸 上半年扭亏全靠玉米

　　十月稻田的兴起离不开耗尽升级和电商平台两股“东风”。

　　招股书潜入，公司旗下共有十月稻田、柴火大院和福享东说念主家三大品牌。其中，十月稻田和柴火大院定位偏中高端，平均淡薄零卖价辩认为8.00-17.20元/千克、15.80元-30.00元/千克，而2020-2022年寰球大米平均零卖价浮动在5.00-7.00元/千克高下，东北大米零卖均价最高也不外9.36元/千克。弗若斯特沙利文统计数据亦侧面印证，2018-2022年国内预包装大米产物平均价钱保合手在5.3-5.6元/千克，远低于十月稻田的订价。

（起首：招股书）

　　与此同期，十月稻田选择从线上渠说念切入，班师绕开了与金龙鱼、中粮集团等巨头线下正面交战的场所。2020-2022年本领，公司通过电商平台和线上自营店兑现的销售收入，占总营收比例踏真的70%-80%之间，电商平台收入约占线上渠说念总收入85%驾驭。相较之下，传统的杂货零卖渠说念和经销汇集收入统共仅占比15%-20%，收尾2020年末公司经销商数目独一553名，约为金龙鱼同贪图的格外之一。

　　提价重复线上，十月稻田一跃成为“黑马”。文书期内，公司总营收由23.28亿元增长至45.35亿元，经颐养净利润由2.21亿元普及至3.64亿元，年复合增长率辩认高达39.6%、28.3%。

　　但是，跟着经济参加下行周期、电商平台红利渐褪，十月稻田的事迹在登陆老本市集后赶快“变脸”。2023年，公司营收领域约为48.70亿元，同比增速初次跌至个位数7.4%；经颐养净利润（非国外财务文书准则计量）录得1.62亿元，较2022年同期暴减55.4%，致使比2020年同等水平还少近6000万元。

　　参加2024年后，十月稻田天然营收有所规复、净利润由亏转盈，但产物结构相对单一、销售渠说念严重“偏科”的弱点突显，上半年主营产物大米和主要渠说念电商平台双双发达疲软。

　　文书期内，公司大米产物收入和毛利润同比辩认减少3217.20万元、2702.60万元，对总营收和举座毛利润孝敬值下落13.0个百分点、25.5个百分点；电商平台收入较2023年同期权贵下落17.6%，占总营收比例从59.7%下调至41.8%。

　　颇令东说念主感到不测的是，以玉米为代表的杂粮、豆类偏激他产物此前一直不冷不热，2024年上半年凭借“轻食健康”等看法收入同比翻了2.52倍，是当期总营收增长的中枢能源；毛利润达到2.17亿元，近乎占公司毛利润的一半。

　　为了保证玉米原材料供给，十月稻田在辽宁新民、黑龙江五常、内蒙古敖汉等出产基地教养优质品种玉米，大手笔投资购买出产机器及建造。收尾2024年6月30日，公司教养的部分玉米如故完成授粉，公允价值约为3154.80万元，占文书期内生物质产价值约76.0%。

　　但高抬高打的“新风口”是否仅仅好景不常？若玉米业务无法成长为第二增长弧线，大米产物又后继乏力，十月稻田手中还有若干底牌？

　　借款分成创举东说念主家眷中饱私囊？ 高位接盘茶百说念浮亏25.7%

　　除了事迹出息不解，十月稻田还有不少备受诟病的老本运作手脚。

　　据招股书和往期财报潜入，2020年、2022年和2023年公司辩认向鼓励宣派及派付股息5000万元、2亿元、3311.27万元，而各期净利润/赔本辩认为1397.40万元、-5.64亿元、-6486.30万元。尤其2022年，十月稻田曾向银行偏激他贷款融资取得现款3.95亿元，部分居然被用于支付鼓励股息，导致当期流动欠债总额激增195.9%，货币资金和流动欠债比率低至16.1%。

　　尚未十足兑现盈利却不吝借款高额分成，回想上市募资用于扩建产能、补充现款流，此举背后的动机不禁让东说念主生疑。

　　把柄公共发售前后的股权架构来看，十月稻田创举东说念主王兵和内助赵文君上市前平直或蜿蜒合手有公司约31.96%股权，上市后合手股比例小幅下落至30.36%。赵文君的胞姐赵淑兰、赵淑娟、胞弟赵文官以及侄子舒明贺构成的十月稻田企业科罚前后辩认合手有公司38.04%、36.14%股份，赵淑兰个东说念主合手股1.27%、1.21%。换而言之，创举东说念主家眷上市前共计把控着公司约71.3%的股权，上市后该比例约为67.7%，三轮派息累计至少分得2.00亿元。

　　除此以外，十月稻田的投资目光也说来话长。据最新财报线路，收尾2024年6月30日，公司合手有上市公司股权投资共计约4.94亿元，约占文书期内总钞票11.3%。其中，超七成投向“新型茶饮第二股”茶百说念，而与公司高下流业务协同的米高集团只取得了1.53亿元投资。

　　聚合中期事迹文书和公开数据分析，十月稻田以约3.65亿元取得茶百说念2232.34万股，折合每股16.35元，与其刊行价17.50港元基本一致。可惜茶百说念上市第一天便破发，尔后股价更是一说念走低，短短两个月内对十月稻田酿成账面赔本9377.30万元，浮亏约25.7%，还拔除派发约630万元股息。现在，茶百说念股价仍莫得光显起色，要是十月稻田莫得实时减合手，年内公允价值变动损益或达1.22亿元。

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