（原标题：霸王交卷，单店失蹄）

霸王茶姬公布上市后的首份财报：一季度GMV同比增长38%至82.3亿元，净收入同比增长35.4%至33.9亿元，净利润同比增长13.8%至6.77亿元。 霸王茶姬的净利润率从2024年一季度的23.7%下跌至2025年一季度的20.0%，单店月均GMV握续下滑，同店GMV增长率联接两个季度为负值。 经管层说明，一季度净利润率下跌部分归因于握续的品牌开发和营销投资，处于起步阶段的国际业务也存在净赔本。

霸王茶姬股价联接两日演出过山车行情：5月终末一个往复日大跌9.59%，收于28.01好意思元，靠拢28好意思元的刊行价；6月第一个往复日又刚劲反弹9.93%，收报30.79好意思元，市值56.52亿好意思元。

5月30日好意思股盘前，霸王茶姬公布了上市后的首份财报：一季度总GMV达82.3亿元，同比增长38%；净收入33.9亿元，同比增长35.4%；净利润6.77亿元，同比增长13.8%。

算作第一个在好意思股上市的中国现制茶饮品牌，霸王茶姬绕过了奶茶行业新品竞赛的稠密表情，躲闪了鲜果茶的复杂供应链和高损耗，也不跟走极致性价比道路的雪王硬碰硬，而是在主角鲜茶+破碎奶的组合里，找到了让我方无需太卷也能大放异彩的脚本，讲了一个“当代东方茶”的故事。

2024年，以伯牙绝弦为代表的茶拿铁系列产物，对GMV的孝敬率达到了91%。介意大利语中，拿铁（Latte）的答允是“牛奶”，是以“茶拿铁”不外是将奶茶二字倒置了划定，但奶与茶的座席重排，让霸王茶姬闯出一条新路。

这也安妥生意社会的一条定律：“要是你弗成第一个插足某个品类，那么就创造一个品类使我方成为第一。”

仅仅，不管何等无缺的故事皆有时效。

一季报高慢，霸王茶姬的净利润率从2024年一季度的23.7%下跌至20.0%，单店月均GMV握续下滑，同店GMV增长率联接两个季度为负值。

在财报发布后的电话会上，霸王茶姬经管层说明，一季度净利润率下跌部分归因于握续的品牌开发和营销投资，处于起步阶段的国际业务也存在净赔本。

图片泉源：霸王茶姬官网

霸王超车

霸王茶姬创立的2017年，恰是现制茶饮、咖啡市集猛火烹油、鲜花着锦的年代，亦然新茶饮行业走向品类爆发的发轫。

这一年，喜茶插足上海和北京市集。上海首店开业今日出现了上百东说念主列队、最长恭候7小时、日销近4000杯的盛况，成为新茶饮的怡悦级事件。相似是这一年，奈雪的茶走出广东运转布局宇宙，上海的乐乐茶开启南下、北上的扩店之旅，主打下千里市集的蜜雪冰城仍是开出了约3000家门店。

同行正换挡提速，霸王茶姬才刚刚上车，显着晚了一步。

踩着前东说念主的脚印亦步亦趋地追逐定然是来不足的。抛开深耕供应链20年，主攻下千里市集的蜜雪冰城不谈，此时喜茶教学5年、奈雪的茶2年，皆拿到了A轮融资，运转铆足了劲开店。可到了2019年底，两家新茶饮品牌的门店数目也皆莫得跨越400家。

2019年底，奈雪的茶首创东说念主彭心曾说明过新茶饮品牌门店开不快的原因，一是新茶饮制作工艺复杂，行业机械化进度低，高度依赖东说念主工；二是最畅销的生果茶系列制作工序复杂，原料品性不分解，为品控磋商不敢世俗放开加盟。

传统奶茶行业以茶叶和奶为中枢原料，供应链相对浅近、分解，但茶包、植脂末的使用，让其在新的健康趋势和口味创新下，被一跃而起的新茶饮替代，鲜奶、生果、芝士奶盖也由此开启了新的奶茶期间。

事有两面。连累着供应链、房租、东说念主工和新品研发的压力，喜茶们发力也难决骤，而隔邻咖啡赛说念的瑞幸，2017年教学，次年就开设了2073家门店。到了2019年底，瑞幸自营门店数目达4507家，并领有了282家联营店。

彭心以为，咖啡豆的原料圭臬化进度较高，能够借助咖啡机和萃取开导检朴东说念主工，是以能够快速膨大门店，而“传统奶茶行业和瑞幸一样，是适合连锁复制的”。

因此，在生果+奶+茶的组合畅行新茶饮届的本领，霸王茶姬想要自后居上，只可别有肺肠，用咖啡和传统奶茶行业的供应链形状，走一条新茶饮的路。

霸王茶姬的切入点罗致额外精妙。天然真茶真奶是新茶饮供给升级的发轫，但梗概是芝士奶盖和生果们的亮相太过惊艳，茶底的风头反而被盖过，如斯扯旗放炮讲“茶”故事的，霸王茶姬照旧第一家。

接下来，便是霸王茶姬凭借精确定位+极简供应链+圭臬化制作+大单品逆袭的故事了。霸王茶姬的茶拿铁系列产物，中枢原材料唯有茶叶、牛乳和糖浆，且不错常温配送，无需冷链。制作工艺也大幅简化，霸王茶姬首创东说念看法俊杰曾暗意，新职工上岗第一天就不错扫码，用8秒钟，作念出各异率小于千分之二的圭臬化产物。

2021年，霸王茶姬完成了样板市集的开发。从2022年运转，其门店膨大速率运转以季度计。2024年底，霸王茶姬的门店数目达到6440家，远超喜茶（约4400家）、奈雪的茶（约1800家）。到了2025年一季度末，其群众门店数又升至6681家，同比增长63.6%。

数据泉源：霸王茶姬招股书、财报，制图：雪豹财经社

大单品策略的喜与忧

2024年底，张俊杰在暗昧学园的一次演讲中说，奶茶的实质是一杯水，是一杯80亿东说念主要喝的水，并且是每天要喝8杯的水，在这个基础上，这个行业领有巨大的可能性。

他由此推测，奶茶行业施行上便是用茶的逻辑来作念一杯水。

这天然是霸王茶姬的逻辑，但却不是统共这个词奶茶行业的。

因为就在一年前，新茶饮还热衷于作念加法，小料内卷使得奶茶一度无穷接近一杯八宝粥。天然周而复始，此后情况有所改不雅，但一杯奶茶和一杯清茶之间，仍旧横亘着几百大卡的热量。

奶茶不等同于茶，茶也不等同于水，要吵嘴要在奶茶和水之间画等号，那么一杯22元的伯牙绝弦，约等于5瓶依云，或20瓶农夫山泉。

一天喝8杯水天经地义，一天喝8杯奶茶，胰岛和钱包皆会哀嚎。但站在霸王茶姬的角度，它的产物必须指向一杯茶，以致一杯水。

大单品策略下，霸王茶姬的销量越来越向中枢品类和头部单品连合。2022-2024年，天然永诀有14款、22款和15款新品推出，但最畅销三款产物的GMV占比照旧从44%一说念上升至61%，牌号茶拿铁产物在国内GMV的占比也从79%上升到了91%。

克己可想而知，如霸王茶姬在招股书中所说，“专注于浅近的中枢菜单使咱们更容易通过更连合、简化和高效的供应链经管以及高度自动化的制茶经过来确保产物性量、一致性和便利性，这最终提高了咱们巨大网罗的运营恶果和职业质料。”

但大单品策略要求的永生命周期、高复购率经常需要其他条款作念因循。

张俊杰不啻一次在公开场合说起的好意思味可乐，依靠大单品策略在群众市集畅行百年，但前提之一是好意思味可乐公司领有“最绝密的配方之一”，130多年无东说念主破解，而奶茶行业并莫得那样统统而严实的产物壁垒。

在茉莉茶底+奶的组合下，有瑞幸9.9元的轻轻茉莉，在耗尽者群体中有“伯牙绝弦平替”之称，也有蜜雪冰城7元一杯的茉莉奶绿，还有喜茶的小奶茉、古茗的云岭茉莉白……以致在小红书上，也不乏教粉丝宅家平正伯牙绝弦的“矿藏教程”，通常有高赞有计划称“复刻出了一模一样的滋味”。

至于霸王茶姬的“第三空间”，并莫得像星巴克那样深刻东说念主心，鲜少有东说念主会捧着电脑坐在霸王茶姬的店里待上泰半天。

资质妙技点不足，霸王茶姬就要付出更多戮力。

2022至2024年，霸王茶姬的销售和营销支拨永诀占当期净收入的15%、5.6%和8.9%，而2025年第一季度，这一项支拨接近3亿元，比上年同时增长了166%。它用远超同行的营销支拨敷陈品牌文化，试图把当代东方茶的护城河挖得再深小数。

一季报最新数据高慢，霸王茶姬的小活动注册会员数目跨越1.9亿，算作对比，蜜雪冰城领有3.15亿会员，此后者的门店数确凿是前者的7倍，成偶然间早了20年。

提高复购、拉永生命周期的念念路落到产物上，天然是让用户心智无穷贴近“喝茶”，以致“喝水”，毕竟莫得什么比一杯茶、一杯水更让东说念主百喝不厌了。

国际叙事：小荷才露尖尖角

当代东方茶的故事，一定要讲到国际才有出路。这小数，张俊杰早有裸露的默契。

据“暗涌”的一篇报说念，2022年，张俊杰曾在一个暗里场合预判，国内斗殴会在3到4年里完成，之后就将对准国际市集。

中国事茶文化的发祥地，中国东说念主对喝茶有刻在骨子里的文化记念，很难将一杯添加了牛奶和糖的饮品等同于“茶”。霸王茶姬用“当代东方茶”的故事眩惑的，其实是更心爱浅近口感、更悠闲健康的奶茶耗尽东说念主群。

更确凿地说，是这一东说念主群中更有消贫穷的子集。凭证红餐产业筹划院的数据，适度2024年8月，宇宙茶饮门店东说念主均耗尽价位小于20元的占比达83.6%，大于20元的仅为16.4%。而霸王茶姬最畅销的原叶茶拿铁，大杯价钱多在20元以上。

图片泉源：霸王茶姬招股书

霸王茶姬还在招股书中援用了艾瑞商酌的数据：中国生鲜茶饮市集GMV将从2024年的2727亿元加多到2028年的4260亿元。

但最受益于市集规模增长的可能并不是霸王茶姬。

浙商证券数据高慢，最具后劲的现制茶饮市集其实是三线及以下城市，不仅增速最快，预测2028年还将占到中国现制茶饮店总体市集规模的51.6%。而以前三年，霸王茶姬门店增速最快的是一线城市，2024年，霸王茶姬在一线、新一线及二线城市的门店占比达到了60%。

相似是开拓国际市集，对前后脚上市的蜜雪冰城和霸王茶姬兴致大有不同。

已跨越4.5万家门店的蜜雪冰城，在招股书中强调，我方袒护了宇宙约3万个州里中的4900个，且“有智商在尚未袒护的地域开拓市集”。

可伴跟着门店的加密，霸王茶姬仍是看到了天花板。大中华地区门店的单店月均GMV从2024年Q1的54.9万元降至2025年Q1的43.2万元，5个季度的累计降幅达21%，同店GMV增长率则由正转负，从2024年一季度末的46%跌至2025年一季度末的-18.9%。

图片泉源：霸王茶姬一季报

国际市集，是“当代东方茶”故事的畴昔。

2025年一季末，霸王茶姬在国际领有169家门店，其中157家位于马来西亚，10家在新加坡，2家在泰国。以东南亚市集算作出海首站，是中国餐饮企业出海的惯常操作，以此为跳板，插足西洋等具有更高消贫穷的市集，梗概才是霸王茶姬信得过的心之所向。

5月11日，霸王茶姬北好意思地区首店在洛杉矶认真开业，首日销售攻击5000杯。

从简的供应链、圭臬化的制作经过，东方茶文化的高话题度和高辨识度是霸王茶姬的先天上风，好意思股上市又为品牌扩大了影响力 ，贴着“中国星巴克”的标签，霸王茶姬为我方开了个好头。

只不外，口味的原土化转变，群众供应链体系的搭建，数字化智商的提高，茶文化的跨地域解读等未知挑战，重复复杂的国际贸易环境，也熟习着老本市集的信心。

5月30日，也便是霸王茶姬发布一季报确今日，其收盘价为28.01好意思元，与28好意思元的刊行价握平；而3月3日港股上市的蜜雪冰城，当日收盘价543.5港元，较刊行价202.5港元已高潮了268%。

当代东方茶刚刚开篇的国际故事 ，还需要更有劝服力的后续。

本文来自微信公众号“雪豹财经社”（ID：xuebaocaijingshe），作家：黎晓开yun体育网，36氪经授权发布。