本文来自微信公众号：财经杂志，作家：焦建（《财经》特派香港记者），剪辑：苏琦，责编：张雨菲，题图来自：视觉中国

2024 年 12 月 15 日，正巧公事员是否应减薪"共度时艰"等话题在当地热议之际，承载"减赤"重压的中国香港特区新一份《财政预算案》公众盘考郑重运行。

依照初步估算，当地于 2024/25 财政年度（4 月初至次年 3 月底）的详尽赤字将约为 1000 亿元（港币，下同），与 2 月瞻望的 481 亿元比较翻倍多余。此外，因此千亿级估算已涵盖刊行及偿还债券收入的数字。如将发债项剔除，试验赤字限度会更大。

公论哗然，源于这已是当地第三年出现千亿级限度赤字。从 2021 年起于今，当地累计赤字已达 7000 亿元支配。集合"入不敷出"后，特区政府在盈余岑岭期的 1.2 万亿元储备已下落至 2024 年 10 月底的不及 6000 亿元，仅梗概为当地八个月政府开支。

当作极易受到外部身分影响的袖珍城市经济体，颠倒是在对峙接洽汇率轨制下，财政计谋是当地进行宏不雅调控的主要器具，因此其承诺玄学对赤字话题相对明锐。《香港基本法》亦在相关条规中订明，"财政预算以节省为原则，接力出入均衡，幸免赤字，并与腹地坐褥总值的增长率相适合。"

三年至五年，是香港特区政府近日对可能收复财政均衡开出的时候表。但当地各界则更温情有哪些具体途径与措施，因其将触及多重宏不雅微不雅问题，如赤字源于周期性如故结构性、如何开源与节流、如何协作有为政府与赤字关系等。尤其是后者，在经济结构疗养压力日益吃重下，如何开源节流"过紧日子"，同期阻挡结构性财政延迟救助经济发展，殊为不易。

2025 年到来，濒临凡此万般难题，中国香港特区将如何拿合手？

一、为何千亿？

依照统计口径的不同，中国香港连年来的赤字限度情况亦有幽糊涂别，这本人就包含了缩小赤字的一些可能财务性途径：

在当地相对额外的财政框架下，按照《大众财政条例》，香港特区政府的出入由一般收入账目和基金账目构成。前者是特区政府的主要账目及提供资源的主要机制，负责纪录各部门的平常出入。后者则包括政府为承诺及特定用途而通过方案所成立的基金（又称"法定基金"），包括债券基金、地盘基金等，但其并不纳入到政府预算内。

与此相关的，则是当地赤字计较亦有两种各有长残障的算法，即"现款收付制"及"应计制"。在前一种方法中，政府举债筹集的资金会被列入对消财政赤字。在应计制下，则被觉得可更全面地看到政府的金钱及欠债，包括前者未涵盖的外汇基金、房委会过甚他政府基金的盈亏。

以 2022/23 财政年度为例，按前者计较得到的详尽财务推崇为 2943 亿元死亡，后者则录得 1223 亿元赤字。而 2024/25 财政年度《财政预算案》最终可能也会数以千亿计的赤字，则是按照现款收付制方法计较得出。

不论遴荐何种方式计较，赤字均源于入不敷出。浅近计较，当地 2024/25 财政年度赤字受一系列身分影响，举例环球经济复苏推崇不如预期、企业规划景象稍差影响利得税收入、金钱市集受压影响卖地收入及相关税收，加上政府推出多项逆周期措施以助经济复苏和转型等。

领先具体计较收入部分，当地财政收入主要分为规划收入与非规划收入。前者指计入政府一般收入账目和地盘基金的总共收入。从财政收入结构看，则有五大项起首，分袂是利得税、地价收入、印花税、薪俸税和投资收入。

举座而言，刻下特区财政收入主要性格是"财政总收入倚重规划收入，规划收入倚重税收收入，税收收入倚重平直税收入"。在特区政府的预算结构中，这种收入方式因其波动性较强曾被屡次说起需要改善。

以地盘及房产等收入为例，其增减就会双重影响到政府预算账目中的规划账目和成本账目。这源于规划账目内的收入即规划收入，主要起首为利得税、薪俸税及和房产地盘联系的印花税等。而成本账目内的收入则主要为地价收入，包括卖地和（更正地盘用途）补地价收益。

在畴前十个财政年度中，平均每年度的地价收入是 1076 亿元，因此地盘交往通常担当起"减赤主力"变装。但抛弃 10 月底，本财政年度当地各项地盘交往收入（招标、触及私东说念主协约、合同纠正、换地等收入等）仅约为 37 亿元，仅仅岁首时预估数字的一成支配。

地盘不"香"并非特殊情况。受市集周期等身分的影响，2023/24 财政年度当地的地价收入也仅为 194 亿元，较预算减少 656 亿元，也远低于以往财政年度。与之相关的，则是印花税的收入亦相对下落。

在使得赤字数字继续加多的支拨方面：受疫情影响，特区政府为匡助市民度过难关，因此使出许多所谓"派糖"的利民惠民措施。除此之外，更受温情的则是当地一系列可瞻望且相对硬性开支，举例干与资源安静经济增长势头及改善大众服务，络续提速股东北部都会区建设等开支。

在中国香港特区的财政支拨结构中，讲明注解支拨举座比较相识，约占支拨近两成；在此基础上，由于上一届政府推出了一些新的福利计谋，导致畴前几年社会福利开支增长比较快。正如香港特区政府财政司司长陈茂波所言，"福利、医疗及讲明注解开支都与民生相关，濒临东说念主口急速老龄化，医疗和福利开支增长确切会有压力。"

"在这三大项主要的通常开支中，确乎存在一个潜在的问题，就是跟着东说念主口老龄化流程加重，老年东说念主口继续加多，举座的福利和医疗支拨方面会有一定的刚性增长。"香港一国两制研究中心研究总监方舟觉得。

据香港特区政府统计处推算，香港 2046 年 65 岁及以上占总东说念主口比例将增至近四成。这大约将意味着香港畴昔的大众开支占比仍将继续升迁。事实上，在 2024/25 财政年度，香港特区政府的总开支预算 7769 亿元，其中通常性开支达 5800 亿元，同比加多约 7%；相较于 2014 年的 4000 亿元支配，支拨已加多接近一倍。

按照香港特区立法会在数年前一份名为《特区大众承诺计谋和财政景象》的文献炫耀：上世纪 80 年代至 90 年代初期，大众开支占腹地坐褥总值的比例平均约为 16%。自后该比例握住高潮，并于 2003/04 年达到 22% 的岑岭。特区政府承诺将大众开支占腹地坐褥总值的比例阻挡在 20% 或以下。但以 2023/24 年度为例，其大众开支仍是达到腹地坐褥总值的 25%。

详尽出入举座情况，统计当地近五年剔除债券出入后的财政数字，情况则更难言乐不雅：除 2022 财政年度获取 237 亿元盈余，2021、2023 及 2024 财政年度的赤字分袂为 2518 亿元、1883 亿元以及 1719 亿元。加之前述 2025 年度或将出现的近 1000 亿元赤字，意味着五年赤字总数接近 7000 亿元。

受前述一系列因果影响，依照香港特区政府的最新预算：至 2025 年 3 月底，当地财政储备将降至约 6330 亿元，五年累减约 5270 亿元。如与 2019 年盈余岑岭技巧的 1.17 万亿元比较，则累计减少了约 45%。而即使按照较为乐不雅的推断方法，这一数字在畴昔三年内或仍将继续加多。

事实上，按照陈茂波近日所深刻出的信息，"有信心财政在畴昔数年后收复出入均衡"。这与 2024 年 2 月的表态（推断 2026 财政年度有约 63 亿元盈余）比较已有一定的变化，因此被解读为" 2026、2027 以致 2028 财政年度仍有契机络续赤字"。

二、如何减赤？

三年集合千亿级限度的赤字出现后，除总量累计加多备受温情，中国香港特区对此的中枢温情还包括：其一，如何开源节流；其二，赤字属于周期性（短期、较易隐没）如故结构性（中恒久、难以隐没）。

先看前者。要在畴昔数年内收复出入均衡，中国香港特区政府在开源与节流方面齐有较大压力。但当作高度外向型的城市经济体，在当地额外的政经环境（税基较小等）中，节流难度大约相对较小。

税基较小且税率较低，这源于香港延续多年来的浅近税制，颠倒是因为莫得破钞税，要想提高税率其实并梗阻易。连年来特区香港政府在此方面所进行的一项尝试，就是疗养高收入东说念主士薪俸税税率、对年薪超出 500 万元以上的部分提高 1% 的税率（即超出 500 万元的部分需缴 16% 的税）。虽相较于新加坡的个东说念主所得税税率最高不逾越 22% 而言仍有空间，然则也被大都觉得不可能继续性上调过多。

开源的另外一条措施，被觉得在于接洽开释大众金钱价值，包括实践部分独到化及重推租置野心，并检查政府服务收费，以轮番渐进方式升迁成本回收率。而这亦连累到一系列辣手问题，前者如一次性出售公屋是否可行，后者如升迁大学及大众交通收费等。

在此基础上，独到化其实亦包含了前述应计制账目（accrual-based accounts）中的部分金钱，包括外汇基金、港铁、机管局等。其中，外汇基金主要用于看守当地的接洽汇率。在不可肆意动用这一基本前提下，部分盈利被觉得可拨归库房。此外，出售部分交通方法的股份套现的办法近日亦被多位东说念主士频频说起。

再以大学膏火为例，香港特区政府于 2024 年 6 月公布将陆续提高八大院校的膏火，瞻望于 2027/28 学年会将膏火的成本收回率改善至 13.4%，虽这与此前设定的 18% 野心仍有一定差距，但仍是激勉大学学位是大众服务而非商品、不应分科收费等策划。

在此方面，多位受访者亦向《财经》指出：香港特区政府要从以往的小政府向有为政府过渡，其间一条值得相称细心的领域，就是税收如何配合社会经济各方面发展，多样大众服务到底提供到什么流程。"一方面是操作浅近的低税率，另一方面则是政府要严守大众财政次序，节省、幸免赤字。不成既要又要还要。"

"为尽量减低对一般市民及中产东说念主士的影响，政府关于‘开源’（加税）作念法颠倒忍手（审慎）。当局正按野心削减开支，检视是否有空间进一步削减开支，研究如何加纵情度股东。"陈茂波亦深刻称，"已与评级机构换取过，对方救助特区政府作念法，不急于在一年至两年内出入均衡，不然对社会轰动较大。按照特区政府财政储备才气，以过渡花式进行财政整合较为允洽。"

"在开源方面，香港本年（2024 年）落实了个东说念主收入所得税两级制、住宅物业差饷累进制，加多交易登记费。三项措施共带来额外 30 多亿元的收入，很有限。从香港自身要求和当今的经济景象来看，进一步开源的空间也相称有限。"香港立法会议员洪雯则对《财经》领悟称，"节流因此成为要点。福利、医疗、讲明注解三大过千亿的开支部门，在畴前五年开支急速增长。这三个部门畴昔能否将开支增长阻挡在 2.2%？"

她之是以有此疑问，其实与 2024 岁首时特区政府提倡的一系列隐没赤字措施联系。依照政府方面提倡的逐渐已毕出入均衡方法，需知足三大前纲领求，即政府支拨年均增长阻挡在 2.2%、形态 GDP（地区坐褥总值）增长达到 5.5%，以及加大发债。

这三大要求可能并梗阻易知足。在政府部门支拨方面，特区政府提倡的缩紧财政支拨计谋包括一系列内容，举例按年度扣减各计谋局及部门 1% 的通常性开支、冻结公事员编制，压缩政府开支增长。

近日则有进一步的音讯炫耀，前述 1% 数字或将加码至 2% 支配。但也有不少分析东说念主士指出：这更多的是以一种政事姿态来标明"共渡时艰"的气魄，能削减的空间对加多举座财政盈亏的影响较为有限。

在经济增长的"三驾马车"方面，畴前两年当地破钞投资齐相对消沉，经济增长在较猛流程上依靠出口拉动。抛弃 2024 年 10 月，当地商品举座出口货值同比高潮 9.9%，商品洋货值高潮 6.8%，增幅矫健。受此拉动，香港前三个季度经济同比增长 2.6%。但跟着贸易环境可能发生变化，香港已将 2024 年的本色腹地坐褥总值增长数字纠正至 2.5% 这一下限。

在加大发债方面，当今当地用作扶直港币的外汇储备有约 3.3 万亿元（代表举座财政景象得当），按摄影关推敲，香港 2024 至 25 年度拟发售 1200 亿元债券（其中 700 亿元为零卖部分，包括 500 亿元银色债券及 200 亿元绿色债券和基础建设债券）。并在畴昔五年每年发债约 950 亿至 1350 亿元，如若加上 2023/24 年度已刊行的 650 亿元万般政府债券，七年内务府的总发债金额将达 6600 亿至 8600 亿元。

继续发债带来的权贵影响之一是政府债务的升迁。2024 年 2 月的预算案曾说起的相关数字炫耀：瞻望本年度至 2028/29 年度，政府债务占 GDP 的比率介于约 9% 至 13%；按照最新推断，相关比例则将由本年（2024 年）3 月底的约 6.5% 加多至约 13% 至 14%。

一系列基础方法状貌建设，是香港特区政府连年来加多发债与支拨（在未获取税收等长线答谢前）的中枢原因之一。在疗养责任念念路后，香港特区政府连年来责任的一个中枢性格，就是不但愿因短期经济周期高下而影响经济容量引申和恒久推敲。因此，其感奋将集资所得主要用于基础方法建设状貌的干与，举例北部都会区。

"以发债收缩财政缺口被觉得并非永恒之计，但亦应具体情况具体分析。举例政府发债用于通常开支，固然会形成‘假贷过活’的结构性赤字问题。"当地财经批驳东说念主博取指出，"当今假贷主要用于发展基础方法状貌，应不会形成结构性债务。"

方舟近日也指出：在投资性支拨上，香港不应该应答削减。"由于香港遴荐接洽汇率制，试验上政府仍是莫得寂寥的货币计谋。是以在财政计谋上，颠倒是在经济不景气的时候，需要通过逆周期疗养，即使用扩大的投资性开支来刺激经济。在经济景象欠安的时候进一步减少投资性的财政支拨，试验上会贫困经济复苏的要领。"

在此基础上，他也建议称：从中恒久来看，香港需要要点温情扩大税基的方法。其含义就是要靠香港经济的举座发展来加多有缴税才气的企业和个东说念主。具体而言则有两条旅途：一是通过加多基建投资，改善投资环境，在北部都会区等新开拓地区栽种新的企业并创造高质素的行状契机；二是更多地引进外部企业和东说念主才。

举座而言，正如前述新一份财政预算案伸开公众盘考时陈茂波所言，"香港须更严慎贬责好大众财政，但推动本港经济提速发展一样进犯。在此阶段体育游戏app平台，发展是中枢，相识至要道。"